浙商證券股份有限公司李丹,秦夢(mèng)鴿近期對(duì)招商南油(601975)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《招商南油點(diǎn)評(píng)報(bào)告：上半年歸母凈利潤(rùn)高增94%，旺季漸進(jìn)運(yùn)價(jià)有望企穩(wěn)回升》，本報(bào)告對(duì)招商南油給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為3.33元。

招商南油(601975)

(相關(guān)資料圖)

事件：2023年上半年?duì)I業(yè)收入同比+23.78%，歸母凈利潤(rùn)同比+94.44%

公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.56億元，同比+23.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.43億元，同比+94.44%。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.38億元，同比+5.73%，環(huán)比-4.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.37億元，同比+32.67%，環(huán)比+7.64%。

國(guó)際市場(chǎng)：上半年國(guó)際成品油運(yùn)仍處于高位運(yùn)行

受全球經(jīng)濟(jì)回暖疊加俄烏沖突影響，2023H1國(guó)際成品油運(yùn)輸市場(chǎng)仍處于高位運(yùn)行狀態(tài)，上半年成品油運(yùn)輸TC7航線（新加坡-澳大利亞?wèn)|海岸）平均TCE約2.86萬(wàn)美元/天，同比+27.67%。

1）需求端：受俄烏沖突影響帶動(dòng)成品油運(yùn)貿(mào)易格局變化，運(yùn)距拉長(zhǎng)帶動(dòng)成品油運(yùn)需求穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)噸海里增長(zhǎng)約11.7%；

2）供給端：根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，截至2023年8月，成品油輪在手訂單運(yùn)力占比約9.54%，上半年MR成品油輪訂單數(shù)量為39艘，成品油輪運(yùn)力增速放緩，疊加環(huán)保新規(guī)制約，成品油輪有效運(yùn)力供給有限。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)成品油需求逐步恢復(fù)，煉廠開(kāi)工率穩(wěn)步提升

上半年隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，基建、物流、旅游等需求提振成品油需求，汽油、柴油消費(fèi)量分別同比+1.13%和+5.18%；國(guó)內(nèi)煉廠平均開(kāi)工率穩(wěn)步提升，1-6月平均開(kāi)工率約77.97%，同比+6.23pct。

未來(lái)展望：供需差奠定周期向上基礎(chǔ)，旺季運(yùn)價(jià)有望企穩(wěn)回升

強(qiáng)供需差奠定了成品油運(yùn)周期上行基礎(chǔ)，根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，截至2023年8月，預(yù)期2023-2024年成品油輪運(yùn)力供給增速分別為+1.9%/+1.3%，需求增速為+11.9%/+6.3%，運(yùn)力供需差分別為10.0%/5.0%，供需差為成品油運(yùn)價(jià)提供較強(qiáng)的支撐，看好油運(yùn)旺季成品油運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)上行。

盈利預(yù)測(cè)

公司為遠(yuǎn)東成品油運(yùn)市場(chǎng)領(lǐng)先者，有望受益于行業(yè)景氣度上行周期，運(yùn)價(jià)上漲帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；內(nèi)貿(mào)油品及化工品運(yùn)輸帶來(lái)穩(wěn)定收益，市場(chǎng)份額逐步提升，專業(yè)化經(jīng)營(yíng)筑高壁壘。預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS為0.39、0.53、0.53元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、訂單大幅增加風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券(601377)王凱研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.85%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利16.99億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.51。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為3.94。

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