摘要

【資料圖】

?乘用車銷量略超預期，空調排產表現亮眼。下游消費景氣回暖，地產銷售降幅收窄，空調、乘用車等耐用品消費表現亮眼，電影票房收入環比大幅回升；中游制造表現平淡，水泥、鋼材、玻璃等地產鏈資源品需求偏弱，發電量增速環比持平，工業企業開工率有所回暖，企業招聘意愿環比回升；上游煤炭價格止跌企穩、工業金屬價格依然承壓；暑期臨近居民出行意愿顯著抬升，地鐵客運量、百城擁堵延時指數、航空執飛架次環比回升。貨運物流景氣回落，干散運價依然承壓。

?下游消費：地產銷售同比降幅收窄，空調排產表現亮眼。30大中城市商品房成交面積較19年同期下滑22.9%，10大重點城市二手房成交面積較19年同期下滑14.2%，降幅均有所收窄；生豬平均價周環比下滑3.2%，需求偏弱供給寬松，Q3豬價預計仍將承壓；6月空調排產同比增長29%，企業信心依然較強，乘用車零售環比增長11%，略超乘聯會此前預期；受爆款影片拉動，全國電影票房收入環比上升72.9%，較19-22年同期均值上升161%。

?中游制造：玻璃水泥需求偏弱，發電量增速環比微升。1）基建地產鏈：螺紋鋼、熱軋板卷價格周環比下跌0.5%/0.0%，需求依舊偏弱，螺紋鋼表觀消費量較19年同期下滑30.2%；全國水泥價格指數周環比下滑1.5%，全國水泥發運率較19年同期下滑23.7%；浮法玻璃價格周環比下滑2.9%，全國代表企業庫存環比上升154萬重箱；2）傳統制造業：工業生產有所放緩，企業發電量環比/同比增長0.7%/6.0%；全/半鋼胎開工率周環比變化-0.1%/+1.7%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機開工率周環比變化0.0%/+0.4%/+2.2%。

?上游資源：動力煤價小幅震蕩，工業金屬價格下跌。秦皇島Q5500動力煤價周環比上漲0.6%，受高溫天氣日耗提升、部分煤礦完成生產任務暫停生產或減產影響，動力煤供需格局有所改善，推動煤價企穩回升；SHFE銅/鋁價周環比下滑2.4%/2.1%，美元指數上升壓制銅價，云南第一輪復產開啟加大電解鋁供給壓力。

?人流物流：出行活躍度環比回升，貨運物流景氣下滑。暑期臨近居民出行活躍度顯著提升，10大主要城市地鐵客運量、百城擁堵延時指數較19年同期增長8.6%、5.7%；國內航班執飛架次較19年同期增長12.1%；貨運物流景氣下滑，高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運量周環比變化+8.7%/-1.5%，較22年同期變化+7.6%/-0.9%；全國郵政快遞攬收/投遞量環比下滑3.1%/8.7%，較22年同期增長11.0%/11.1%；集運運價延續低位，SCFI指數周環比上漲3.2%，BDI/BCI/BPI/BSI指數周環比變化-12.0%/-18.1%/-8.6%/+0.8%。

?風險提示：穩增長與需求恢復情況不及預期，海外衰退超預期。

目錄

行業景氣變化：乘用車銷量略超預期，空調排產表現亮眼

乘用車銷量略超預期，空調排產表現亮眼。下游消費景氣回暖，地產銷售降幅收窄，空調、乘用車等耐用品消費表現亮眼，電影票房收入環比大幅回升；中游制造表現平淡，水泥、鋼材、玻璃等地產鏈資源品需求偏弱，發電量增速環比持平，工業企業開工率有所回暖，企業招聘意愿環比回升；上游煤炭價格止跌企穩、工業金屬價格依然承壓；暑期臨近居民出行意愿顯著抬升，地鐵客運量、百城擁堵延時指數、航空執飛架次環比回升。貨運物流景氣回落，干散運價依然承壓。

下游消費：地產銷售同比降幅收窄，空調排產表現亮眼。30大中城市商品房成交面積較19年同期下滑22.9%，10大重點城市二手房成交面積較19年同期下滑14.2%，降幅均有所收窄；生豬平均價周環比下滑3.2%，需求偏弱供給寬松，Q3豬價預計仍將承壓；6月空調排產同比增長29%，企業信心依然較強，乘用車零售環比增長11%，略超乘聯會此前預期；受爆款影片拉動，全國電影票房收入環比上升72.9%，較19-22年同期均值上升161%。

中游制造：玻璃水泥需求偏弱，發電量增速環比微升。1）基建地產鏈：螺紋鋼、熱軋板卷價格周環比下跌0.5%/0.0%，需求依舊偏弱，螺紋鋼表觀消費量較19年同期下滑30.2%；全國水泥價格指數周環比下滑1.5%，全國水泥發運率較19年同期下滑23.7%；浮法玻璃價格周環比下滑2.9%，全國代表企業庫存環比上升154萬重箱；2）傳統制造業：工業生產有所放緩，企業發電量環比/同比增長0.7%/6.0%；全/半鋼胎開工率周環比變化-0.1%/+1.7%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機開工率周環比變化0.0%/+0.4%/+2.2%。上游資源：動力煤價小幅震蕩，工業金屬價格下跌。秦皇島Q5500動力煤價周環比上漲0.6%，受高溫天氣日耗提升、部分煤礦完成生產任務暫停生產或減產影響，動力煤供需格局有所改善，推動煤價企穩回升；SHFE銅/鋁價周環比下滑2.4%/2.1%，美元指數上升壓制銅價，云南第一輪復產開啟加大電解鋁供給壓力。

人流物流：出行活躍度環比回升，貨運物流景氣下滑。暑期臨近居民出行活躍度顯著提升，10大主要城市地鐵客運量、百城擁堵延時指數較19年同期增長8.6%、5.7%；國內航班執飛架次較19年同期增長12.1%；貨運物流景氣下滑，高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運量周環比變化+8.7%/-1.5%，較22年同期變化+7.6%/-0.9%；全國郵政快遞攬收/投遞量環比下滑3.1%/8.7%，較22年同期增長11.0%/11.1%；集運運價延續低位，SCFI指數周環比上漲3.2%，BDI/BCI/BPI/BSI指數周環比變化-12.0%/-18.1%/-8.6%/+0.8%。

行業景氣度跟蹤

2.1. 下游消費：地產銷售同比降幅收窄，空調排產表現亮眼

地產：地產銷售同比降幅收窄，月末土地成交大幅回升。上周30大中城市商品房成交面積390.8萬平方米，環比增長44.7%，較19年同期下滑22.9%，仍處于往年同期低位；10大重點城市二手房成交面積138.3萬平方米，環比上升18.9%，較19年同期下滑14.2%。月末土地市場迎成交高峰，周度土地成交規模創年內新高，100大中城市土地溢價率周環比上升2.9%。據克而瑞統計，6月TOP50房企實現銷售金額3289億元，同比下降33.4%，較5月增速繼續下滑。當前地產復蘇動能依舊偏弱，后續重點關注地產需求側政策的變化。

生豬：需求依舊偏弱，豬價環比下跌。據涌益咨詢，上周生豬平均價為14.01元/千克，周環比下滑3.2%。需求方面，端午假期后屠宰企業開工率下滑明顯，加之氣溫偏高、暑期放假，預計需求仍將偏弱。供給方面，據農村農業部統計，5月能繁母豬存欄量4258萬頭，雖環比下滑0.6%，但仍為4100萬頭正常保有量的103.9%。考慮到當前能繁母豬存欄仍對應供給增加區間，預計Q3供給壓力仍大，供過于求的行業格局或將繼續壓制豬價表現。

耐用品消費：空調排產表現亮眼，乘用車銷量略超預期。據產業在線，7月家用空調行業排產約1613萬臺，較同期實績增長29%。其中，內銷較同期出貨實績增長25%，出口較同期出貨實績增長8%，顯示企業信心依然較強。據乘聯會初步統計，6月我國乘用車市場零售189.6萬輛，環比增長11%，略超前期預測的環比增長5.2%。各地汽車促消費政策加碼，加之經銷商半年考核、廠商半年目標等共同推動6月銷量提升。

服務消費：服務消費景氣回落，電影票房環比大幅回升。受端午假期高基數影響，上周百度消費復蘇指數周環比下滑2.7%，同比春節后均值下滑4.8%；受《消失的她》爆款影片拉動，上周全國電影票房收入為21.69億元，環比上升72.9%，較2019、2021、2022年同期均值上升161%。

2.2. 中游制造：玻璃水泥需求偏弱，發電量增速環比微升

2.2.1.基建地產鏈：鋼材水泥需求偏弱，浮法玻璃價格轉跌

鋼材需求依舊偏弱，庫存由降轉增。上周螺紋鋼、熱軋板卷價格分別報收3780/3970元/噸，周環比下跌0.5%/0.0%。需求端依舊偏弱，受假期效應影響，上周螺紋鋼表觀消費量255.8萬噸，周環比下滑14.2%，較19年同期下滑30.2%。庫存端來看，上周五大品種鋼材社庫為1126.42萬噸，環比升17.21萬噸；廠庫為454.34萬噸，環比升19.01萬噸；總庫存為1580.76萬噸，環比升36.22萬噸。供給端來看，鋼廠產能釋放意愿依然較強，高爐開工率仍強于往年同期，后續鋼價能否企穩回升關鍵仍在于需求端的變化。

浮法玻璃需求偏弱，水泥價格延續跌勢。上周國內浮法玻璃平均價1937元/噸，周環比下滑2.9%，上周周國內浮法玻璃市場需求表現一般，多數區域庫存維持增加，全國浮法玻璃企業庫存5314萬重箱，周環比上升154萬重箱。全國水泥價格指數周環比下滑1.5%，6月底，受降雨、高溫，以及下游資金短缺等因素影響，國內水泥市場需求繼續弱勢運行，全國水泥發運率較19年同期下滑23.7%。價格方面，因市場供需關系不斷惡化，企業間競爭較為激烈，加之前期煤炭價格持續回落，生產成本降低，水泥價格繼續下行。

2.2.2.傳統制造業：發電量增速環比微升，工業生產有所放緩

氣溫呈北高南低趨勢，發電量/耗煤量環比微升。上周（6月23日至6月29日，下同），納入統計的燃煤發電企業日均發電量，環比（6月16日至6月22日，下同）增長0.7%，同比增長6.0%。日均供熱量環比增長1.7%，同比增長6.1%；電廠日均耗煤量環比增長0.8%，同比增長4.8%；日均入廠煤量環比增長2.8%，同比增長1.8%。

工業生產有所修復，中下游開工率多數回升。上周全鋼胎/半鋼胎開工率分別為69.9%/59.2%，周環變化-0.1%/+1.7%，較2019年同期下滑2.7%/19.1%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機開工率分別為80.6%/90.8%/62.6%，周環比變化0.0%/+0.4%/+2.2%，較2019年同期變化-14.6%/+0.5%/-14.4%；用于包裝、隔熱材料的苯乙烯/聚苯乙烯開工率分別為69.0%/59.2%，周環比變化+1.2%/-0.3%，較2019年同期下滑15.2%/15.1%。

2.2.3.企業活動：企業招聘意愿邊際修復，新增招聘帖數環比回升企業招聘意愿邊際修復，新增招聘帖數環比回升。上周新增招聘貼數周環比回升11.4%，約為19、21-22年同期均值的37.2%。金融地產/商品消費/服務消費/TMT/上游資源/中游制造行業上市公司招聘貼數周環比上升23.1%/11.0%/13.8%/4.2%/7.7%/9.2%。

2.3.上游資源：動力煤價小幅震蕩，工業金屬價格下跌

煤炭：供給格局邊際好轉，動力煤價小幅震蕩。截止6月30日，秦皇島Q5500動力煤平倉價報收830元/噸，周環比上漲0.6%。受高溫天氣日耗提升、月末部分煤礦完成生產任務暫停生產或減產影響，動力煤供需格局有所改善，推動煤價企穩回升。但當前電廠庫存始終保持相對高位水平，采購多以剛需為主，且大部分落實長協發運，預計后續煤價以穩為主，整體趨于小幅震蕩。

有色：海外緊縮預期壓制銅價，云南電解鋁復產開啟。上周SHFE銅/鋁價報收6.73/1.80萬元/噸，周環比下滑2.4%/2.1%。金屬銅方面，近期美聯儲表態偏鷹，市場對7月加息預期增強，美元指數上升壓制銅價。金屬鋁方面，云南鋁廠第一輪復產開啟，貴州地區遵義鋁廠、華仁新材料等企業復產產能投放亦在加速，電解鋁短期供給壓力增大。需求端來看，上周鋁加工龍頭企業開工率環比降0.1%至63.8%，需求依舊偏弱。后續需重點跟蹤穩增長政策效果以及需求端企穩信號。

2.4.物流人流：出行活躍度環比回升，貨運物流景氣下滑

暑期出行旺季來臨，地鐵客運、擁堵指數環比回升。1）10大主要城市地鐵客運量周環比上升6.4%，較19年同期增長8.6%；2）北京/上海/廣州/深圳地鐵客運量恢復至19年同期的90%/98%/96%/132%；3）百城擁堵延時指數周環比上升2.5%，較19年同期增長5.7%；4）國內航班執飛架次周環比上漲2.2%，較19年同期上漲12.1%。

貨運物流景氣回落，鐵路貨運量、快遞量環比下滑。1）上周全國高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運量環比變化+8.7%/-1.5%，較22年同期變化+7.6%/-0.9%；2）上周全國郵政快遞攬收/投遞量環比下滑3.1%/8.7%，較22年同期上漲11.0%/11.1%。

航運運價小幅反彈，干散運價環比回落。集運方面，上周SCFI指數報收953.6點，周環比上漲3.2%，海外衰退預期下預計后續運價依舊承壓。干散運方面，上周波羅的海干散貨指數（BDI）周環比下跌12.0%，好望角型（BCI）/巴拿馬型（BPI）/超級大靈便型（BSI）指數周環比變化-18.1%/-8.6%/+0.8%。

3.風險提示

穩增長與需求恢復情況不及預期，海外衰退超預期。

注：本文來自國泰君安于2023年7月6日發布的《【國君策略 | 中觀景氣】乘用車銷量略超預期，空調排產表現亮眼——行業景氣度觀察系列7月第1期》報告，分析師：方奕：S0880520120005；陳熙淼：S0880520120004；黃維馳：S0880520110005；蘇徽：S0880516080006；馬浩然：S0880523020002；唐文卿：S0880522100002；郭胤含S0880122080038；張逸飛：S0880122070056；田開軒：S0880122070045

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