24日至26日，新型城鎮(zhèn)概念上市公司山水比德連續(xù)三個(gè)交易日漲停，截至27日午盤收盤股價(jià)再度大漲14.79%，至此該公司股價(jià)連續(xù)四個(gè)交易日累計(jì)漲幅已達(dá)98.33%。

公開(kāi)資料顯示，山水比德是一家園林景觀設(shè)計(jì)公司，為全國(guó)各地政府及各類開(kāi)發(fā)商提供全過(guò)程系統(tǒng)服務(wù)。根據(jù)不同的服務(wù)對(duì)象和設(shè)計(jì)任務(wù)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為社區(qū)景觀類、鄉(xiāng)村文化旅游類、商業(yè)空間類和市政公共類等四種類型。

根據(jù)去年年報(bào)，山水比德主營(yíng)業(yè)務(wù)為設(shè)計(jì)勞務(wù)收入，相關(guān)業(yè)務(wù)收入為3.3億元，營(yíng)收占比99.84%，從產(chǎn)品分類來(lái)看，社區(qū)景觀、市政公共、文化旅游位列前三，營(yíng)業(yè)收入分別為2.48億元、3628萬(wàn)元、3296萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為75.13%、10.97%、9.97%。

(相關(guān)資料圖)

新型城鎮(zhèn)概念近期大幅上漲或與近日國(guó)常會(huì)審議通過(guò)的《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》密切相關(guān)。該指導(dǎo)意見(jiàn)指出，在超大特大城市積極穩(wěn)步實(shí)施城中村改造是改善民生、擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)城市高質(zhì)量發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措。改造過(guò)程中優(yōu)先關(guān)注群眾需求和安全隱患，積極鼓勵(lì)民間資本參與。

不過(guò)，券商對(duì)于上述指導(dǎo)意見(jiàn)的理解較為理性。華西證券認(rèn)為，當(dāng)下提出的城中村改造與此前全國(guó)進(jìn)行的棚戶區(qū)改造有相似的政策目標(biāo)，即改善民生，擴(kuò)大內(nèi)需。不同點(diǎn)在于城中村改造側(cè)重點(diǎn)在于綜合治理和微改造為主，一些有條件的超大城市也會(huì)進(jìn)行一些整體拆建的工程，整體上判斷是因地制宜、統(tǒng)籌有序發(fā)展為主。

浙商證券也在研報(bào)中指出，城中村改造與棚戶區(qū)改造在推進(jìn)原則上存在三大核心差異，即城中村改造推進(jìn)區(qū)域更小，更聚焦于超大特大城市；城中村拆建比例更低；城中村貨幣化安置比例可能更低。城中村改造對(duì)地產(chǎn)投資及銷售的拉動(dòng)作用可能明顯低于棚戶區(qū)改造。

此外，與近期新型城鎮(zhèn)概念火爆、公司股價(jià)大漲不相符的是，山水比德近期業(yè)績(jī)并不理想，并曾因2022年業(yè)績(jī)大幅下滑而收到交易所的問(wèn)詢函。

公開(kāi)信息顯示，山水比德2022年一季度、2023年一季度營(yíng)業(yè)收入分別為3.31億元、5254萬(wàn)元，同比下降43.94%、44.69%；扣非歸母凈利潤(rùn)為-1.43億元、-6954.18 萬(wàn)元，同比下降457.64%、9848.06%。

對(duì)此公司表示，業(yè)績(jī)變動(dòng)原因主要有三點(diǎn)，一是公司下游客戶主要為房地產(chǎn)企業(yè)，主要客戶受經(jīng)濟(jì)和行業(yè)形勢(shì)影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差；二是房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣導(dǎo)致主要客戶開(kāi)發(fā)房產(chǎn)周期變長(zhǎng)，設(shè)計(jì)完成結(jié)算等周期也隨之延長(zhǎng)；三是受下游市場(chǎng)需求下降影響，公司新業(yè)務(wù)開(kāi)拓?cái)?shù)量有所下降。

此外，山水比德毛利率和凈利率也出現(xiàn)大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，近三年該公司的毛利率分別為55%、46%、13.4%，凈利率分別為20.82%、8.79%、-37.01%。

對(duì)此公司認(rèn)為，2022年度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降主要系公司本期受到房地產(chǎn)市場(chǎng)整體環(huán)境影響，收入大幅下降，而公司在降低成本方面具有一定的滯后性，導(dǎo)致公司本期毛利率大幅下降。

分產(chǎn)品類型來(lái)看，2022年公司社區(qū)景觀及市政公共類項(xiàng)目毛利率分別同比下降 32.08%、29.47%，公司社區(qū)景觀類項(xiàng)目主要客戶為房地產(chǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)項(xiàng)目，市政公共類基本為政府項(xiàng)目等，由于市政公共類項(xiàng)目基本為綜合性設(shè)計(jì)項(xiàng)目，項(xiàng)目外協(xié)需求相對(duì)較高，因此毛利率略低。