素有“醬油茅”之稱的海天味業幾乎可以說統治了大多數中國家庭的廚房，但近日的海天可是運氣不佳，股票累計跌幅超過60%，擊穿去年10月最低點，還被消費者爆料稱從海天蠔油內發現疑似生蠔的不明異物，深陷輿論漩渦。

(資料圖片僅供參考)

雪上加霜的是，其最新業績也不樂觀，2022年年報出現歷史性的凈利潤下滑。

去年海天醬油的“添加劑雙標”風波還未遠去，如今又遭遇業績和估值的“雙殺”，估值曾逼近7000億的海天味業何以陷入當下困局？

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業績與估值雙殺

作為中華老字號，海天味業在上世紀50年代由一家佛山醬油廠起家，曾是一家徹頭徹尾的國企，1994年，38歲的廠長龐康主持海天醬油廠改革，并出資50余萬元，并成為公司名副其實的掌舵人。后來經過多輪股改才變成民營企業。

1994年，海天成為全球最大的專業調味品生產和營銷企業，2014年2月，海天在上交所主板成功掛牌上市，股票名稱就是如今的為“海天味業”。此后，海天的股價更是一路走高，最風光的時候，其市值一度超過7000億，被稱為“醬油屆茅臺”。連萬科郁亮都不得不感慨，“賣房子的，不如打醬油的”。

2014年到2018年，海天味業連續5年營業收入增長幅度均逾10%，凈利潤增長也大都保持在雙位數增長。 2020年4月6日，掌舵人龐康以950億元人民幣財富名列《胡潤全球百強企業家》第88位，成為遠近聞名的佛山第二富豪。

綜合近年來的年報數據可以發現，2010年開始，其營收、凈利潤已出現增速放緩的趨勢。

2021年以來，海天味業的股價也開始了持續下跌。股價從最高峰的126.2元/股，跌到不足50元/股，在今年1月中旬，其股價一度經歷階段性高點，但之后又開始了震蕩下行。市值也從7000億的巨無霸跌去了60%，如今徘徊在2700億左右。

受成本上漲、輿情風波等影響，海天味業2022年的業績也不太樂觀，實現營收256.1億元，同比微增2.42%，歸母凈利潤61.98億元，同比下滑7.09%。這也是海天上市以來年報凈利潤出現的首次負增長。

2023年第一季度的營收和歸母凈利潤分別為69.81億和17.16億，均分別同比下降3.17%和6.2%，雙雙為負，雖然下降幅度有所放緩，但依然擺脫不了四、一連續兩個季度業績低迷的窘境。與此形成鮮明對比的是，同為競爭對手的千禾味業，一季度營收和凈利都大幅暴增，營收增69.8%、利潤飆升162.9%。

從業績上很明顯可以看出來，海天醬油有點賣不動了。

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屢陷爭議 口碑崩塌

醬油、調味醬和蠔油三大板塊的營收占總營收的八成以上，可以說是海天的“三駕馬車”。

近期登上熱搜的海天蠔油是繼醬油之后的第二大單品，2022年，海天味業蠔油產品總產量超過86萬噸，銷售超過87萬噸，營收為44.17億元，占比為17%。其成本占營收的比例最高，卻還是出現食品安全的問題，直接影響到消費者的信心。

事實上，這不是海天的產品第一次出現爭議，其第一大單品海天醬油也不簡單。

去年的“添加劑雙標”風波還歷歷在目，有消費者表示海天味業國外售賣的海天醬油配料表上只有水、大豆、小麥等天然原料，并沒有使用任何添加劑，而在中國售賣的醬油則含有多種食品添加劑，質疑海天味業“雙標”，一時間引起了眾多網友的熱議，普遍認為消費者品質追求受到不公平待遇。

盡管海天味業方面對此事件發表多條聲明試圖解開此次誤會，多位食品飲料行業專家也出面解釋，但輿情對品牌的負面影響已難以挽回，去年10月，海天味業股價大跌近28%，第四季度起的營收狀況也受到不小的影響。

在黑貓投訴上，筆者至今仍能搜出140條關于海天醬油的投訴，事實證明輿情危機確實加速了海天的業績下滑，即使你是行業第一也不能幸免。

值得注意的是，2019年和2020年，MSCI Inc.對海天味業的ESG評級評級為CCC級，即最低等級，經過公司調整和完善后，近3年均上升至B級水平，但也僅是ESG等級中倒數第二低的級別。MSCI認為，在“營養與健康機遇”、“食品安全”、“用水壓力”和“原材料采購”這四個方面，海天在MSCI評級的81家食品行業企業中處于落后的水平。

口碑崩壞背后，消費品為了保持高銷量，結果就是猛砸營銷，廣告費用攀升。

財報顯示，2016年至2021年，海天味業的廣告費依次為3.31億元、4.54億元、5.06億元、4.65億元、4.86億元、4.53億元。

算下來，海天味業6年時間花了近27億廣告費。

把這些錢挪一些放在食品安全和質量上，或許會有不一樣的結果。

如何挽回口碑，重拾龍頭增長效應，也將是海天味業接下來的重要命題。

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估值回歸

2014上市初期海天的市盈率一直維持在30倍左右，到2019年，營收增長了1倍，凈利潤增長了1.6倍，市盈率從30倍漲到100倍！一度被機構認為可以實現“永續增長”。

事實上，高估值的海天味業一直處于明顯的泡沫狀態里，在業績增速放緩后，尤其是當前這種幾乎停滯的狀況下，成長性無法匹配高估值，下跌似乎就難以避免，甚至陷入“戴維斯雙殺”。

因為再優秀的企業，股價和市值也不可能永遠單邊上漲。

據第一財經，“海天味業股價雖然大幅下滑，但目前依然有40倍的市盈率，如果每股收益能夠維持15%以上的增長還好；一旦未來兩三年這種增速不能維持，可能估值還會進一步下探，“雙殺”過程也不會就此結束。”

為了延續增長，海天味業也頻傳跨賽道入局新賽道的聲音。“一體兩翼”之外，海天味業在火鍋底料、復合調味品、糧油等領域推出多款新品，又接連推出了“喜悅滿滿胡蘿卜汁”和“喜悅滿滿小青檸汁”兩款果蔬汁飲料產品，今年三月海天味業再次跨賽道入局大熱的預制菜領域。

2022年年報顯示，其他品類全年營收29.32億元，同比增長32.61%，在醬油、調味醬、蠔油三大品類營收都在同比下降的情況下，其他品類的成績可以說算是讓人驚喜的，從體量上看雖然不大，未來或許有多面開花的可能。

在業績說明會上，海天對2023年的業績定下了營業收入281.7億元、凈利潤68.2億元的經營目標，較2022年營收增加25.6億元、凈利潤增加6.2億元，增幅皆為10%。

面對當下不斷放緩的業績增長情況，這一目標能否實現或許成為海天今年最大的考驗。